亲爱的读者,
我刚刚进行了疫情爆发以来的首次海外旅行，从伦敦飞往阳光明媚的西班牙。这是评估欧洲旅游业状况的一个良好视角。
虽然我的旅行没有受到航班取消、行李丢失或排长队的影响，但并不是每个旅行者都能这么幸运。周二，斯堪的纳维亚航空公司(SAS)申请破产保护，顾客和股东排在了最前面。该公司表示，重组不会对服务水平产生影响。但飞行员罢工被认为是重组的迫切需要，可能会影响多达3万名客户。
SAS股价应声下跌14%。这使得该公司的股票价值略低于4亿美元，低于一年前的近20亿美元。
一个此前被誉为大新冠疫情复苏最佳途径之一的行业，正在迅速走下坡路。
客户需求仍然很高：疫情时代的旅行限制已经放松，旅行者正在预订假期。在大多数国家(不包括中国)，乘客人数已恢复或超过2019年的水平。预订数据显示，这一趋势将持续到今年第三季度。
但对于SAS飞行员、英国航空(British Airways)地勤人员和瑞安航空(Ryanair)的客舱工作人员来说，问题在于薪酬。在疫情期间接受裁员以保住工作的航空公司员工希望弥补这些损失，并获得生活成本上涨的补偿。
随着油价的攀升，航空公司不仅要应对更高的工资，还要应对更昂贵的燃油成本。随着利率的上升，负债累累的航空公司还必须考虑更高的偿债费用的前景。
作为重组的一部分，SAS希望削减7.16亿美元的成本。该公司还将通过发行新股筹集约9亿美元资金，并计划进一步置换或偿还近20亿美元的债务——约占总负债的三分之一。现有的7.41亿美元现金将有助于这一过程的顺利进行。目前的共识是，SAS将在2024年之前实现少量运营利润。
与法航-荷航正在进行23亿美元政府支持的配股不同，瑞典和丹麦政府已经排除了参与SAS救援计划的可能性。
在其他地方，过去两年的债务和股权融资将航空公司破产率降到了最低。航空公司基本上能够保住筹集到的现金。
国际航空集团(IAG)、易捷航空(easyJet)和瑞安航空的最新现金余额分别为80亿欧元、35亿英镑和36亿欧元。如果对欧洲衰退的日益担忧被证明是真的，这些措施将是必要的——尤其是在许多人预期的滞胀情况下。
预计航空公司今年才刚刚恢复营业利润。压力测试显示，如果利息成本增加一倍，且息税前利润比当前预期低四分之一，国际航空集团和易捷航空的利息覆盖将低于预期的营业利润。
像瑞安航空这样负债较轻的航空公司的情况会更好，即使是在滞涨的情况下，其利息也能得到5倍的补偿。加上更好的燃油对冲措施和不断增长的市场份额，有理由认为这家欧洲表现最好的航空公司将能够保住自己的头衔。
燃料成本已经很高，利息支付可能还会增加。对于注重成本的航空公司来说，人力成本管理仍然是唯一真正的杠杆。这对股东和乘客来说都不是什么好兆头。祝我回伦敦的路上好运。
Andrew Whiffin
Lex专栏作家
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